2021年3月29日，哔哩哔哩在美股上市三年后正式登陆香港联交所，发行价808港元。

然而，这家号称“每两个中国年轻人中就有一个是哔哩哔哩用户”的哔哩哔哩，在回归港股上市首日就跌破发行价。 开盘价为790港元，与三年前美股上市持平。 同一天。

三年前，B站在美股上市时，开盘后股价跌破11.5美元的发行价，最低跌破10美元。 最终收于11.24美元，跌幅2.26%。

不过，B站董事长陈睿却表示：未来十年，没有人会记得B站的破局。

是什么让陈睿有如此底气？

或许，我们可以从B站的发展中找到原因。

1. 过去

2009年6月26日，哔哩哔哩诞生的日子。

一开始，B站不叫“”，而是“”，意思是：初音未来的粉丝。 2010年1月24日，B站正式更名为现在的“哔哩哔哩”，简称B站。“哔哩哔哩”这个名字来源于《魔法禁书目录》中的一个角色——御坂美琴，而御坂美琴在动画中的昵称是“”。

御坂美琴

B站最大的特色就是二维弹幕互动。 不过，B站并不是第一个打造二次元的弹幕网站。 国内最早的二次元弹幕是由一家名为“Acfun”的视频平台推出的。 “Acfun”成立于2006年，当时名为A站。当时互联网视频平台蓬勃发展，优酷、土豆等大型泛娱乐视频平台也在这个时候成立。 那时候的二次元文化还不像现在这么流行。 由于A站海量的优质免费内容，加上其独特的弹幕文化，一批热爱二次元的粉丝纷纷聚集在A站。 。

当时，A站虽然拥有庞大的2D爱好者用户群，但内部冲突和技术问题时常发生，导致服务器频繁宕机，网站极不稳定，经常出现连续几天崩溃的情况。 于是，A站的忠实粉丝：徐毅在2009年创建了一个名为“”的二次元视频平台，也就是我们后来熟知的B站。

A站停机画面

“”成立初期，只有一些基本功能，包括评论、弹幕、看视频、发文章等。 但由于创始人徐毅对二次元的狂热热爱，在创作《》之后，他始终保持着稳定的更新和优化，并持续改进不足。

另一方面，A站继续荒唐，不断出现网络访问问题。 因盗版问题多次被有关部门封杀。 再加上A站内部成员运作方向不协调，“哔哩哔哩”逐渐超越A站，成为国内二维视频领域第一，后来更名为“哔哩哔哩”。

可以说，B站与A站是分离的。B站的早期用户有的出于对A站频繁宕机的厌恶，有的则出于构建二次元家园的理想。 爱，不为利。 因此，从2009年哔哩哔哩诞生到2011年，它仍然是一个连公司都没有注册的小众社区。 该网站没有盈利，每个月都处于亏损状态。

然而资本敏锐的嗅觉却发现了这个有着巨大潜力的社区。

2011年，猎豹移动联合创始人陈锐作为天使投资人加入B站，并担任B站商业顾问。 在陈锐看来，当一个国家的经济发展到一定阶段时，文化产业肯定会有巨大的发展空间。

B站与爱奇艺、腾讯视频等视频平台不同。 B站不是一个创作内容的团体，而是一个为内容创作者提供服务的平台。 B站的用户中，有的是UP主，有的是观看UP主视频内容的观众。 UP主一般指上传视频、音频等文件的人，常用于A站和B站。目前B站90%的视频都是UP主原创内容。 近年来，UP主已成为各大视频平台重要的内容创作力量。

过去，B站主要依靠UP主自带动画、电影来维持网站的视频内容。 此时，B站虽然资源非常齐全，但却无法登上大舞台。 它只是一个承载视频的平台网站。 随着陈睿的加入，B站逐渐变得更加规范，开始关注版权和UP主的原创内容。

接下来两年，B站开始推出手机版本和IOS版本，并开始举办线下活动，促进用户之间的交流。

2013年10月，哔哩哔哩成功完成A轮融资，获得数百万美元首轮融资。 有了一定的资金积累后，B站于2014年购买了首部正版剧《浦安铁司家族》，并于同年购买了知名剧《Fate/Blade Works》的版权，吸引了大量粉丝。 观众用户。

2014年，猎豹移动成功上市。 陈睿选择退出猎豹移动，正式加入哔哩哔哩。 成为哔哩哔哩合伙人并担任哔哩哔哩董事长。 从这时起，陈睿开始全职参与B站事务，立志将B站打造成最受动漫、游戏、音乐等粉丝欢迎的视频平台，让所有创作者都能在B站上大展身手。它。 ，做出好的作品。

2014年10月、2015年8月、2015年11月，B站先后完成B轮、C轮、D轮融资。 投资者中不乏CMC资本、IDG资本、腾讯投资等投资行业大牌，可见资本对B站未来发展的看好。

随着2018年3月28日B站在美国纳斯达克上市，意味着B站正式完成商业化。 它不再是过去的二次元小众社区，而是即将掀起巨大浪潮的多元化社区。 平台。

A站停机画面

2.现在

当年的“小破网站”上市后，逐渐成长为视频平台中的“小巨人”，并逐渐开始商业化。

互联网公司商业化的常规模式一般是广告、佣金分成、会员权益等方式的叠加。 但大量的广告会影响受众的体验，佣金分成会影响UP主的体验。 尽管近两年B站逐渐放开商业化，但仍保持克制。 B站上的广告还是很少的。 即使观众没有会员，他们仍然可以观看大部分内容，这与其他视频平台不同。 存在着天壤之别。

B站登陆美股

尽管如此，并不意味着哔哩哔哩放弃了自身的商业价值，而是将商业盈利渠道转向游戏、直播、文化周边等业务，并通过多元化投资保持良好发展。

据B站2020年财报显示，2020年B站总收入达120亿元，较2019年增长77%。其中，2020年第四季度收入同比增长91%全年达到38.4亿元，远超市场预期。 主要收入来自游戏收入、电竞直播、会员增值服务、广告收入及周边产品销售。 其中，除了广告收入外，都是B站多元化投资的体现。

游戏一直是B站赖以生存的重要板块。 他们长期占据哔哩哔哩营收第一的位置，一度贡献了哔哩哔哩超过50%的营收。

2020年，哔哩哔哩手游业务收入为48亿元。 通过联合手游运营和海外代理，获得了相当可观的游戏收入。 不仅如此，B站还自主开发游戏，持续布局游戏产业链，并通过投资游戏公司加速布局。 据不完全统计，过去十一年里，B站投资的游戏公司多达24家。 2020年以来，哔哩哔哩投资了掌牌科技、时沙、猫太阳、光眼网络、影月、千月网络等11家游戏制作公司。

除了投资收购之外，B站还推出了自主研发的卡牌手游《梦之女神》和独立游戏《银铃》。 不过，B站推出的这些游戏并没有在市场上引起太大的轰动。 事实上，独立开发热门游戏并不容易。 自研游戏本身就需要大量的精力和财力，更何况国内市场已经被腾讯和网易牢牢控制。 就连新游戏公司米哈游、影教也纷纷投资二次元垂直手游，哔哩哔哩短期内无法赶上。

在电竞直播领域，B站也在横向拓展，不断吸引人才，加大投入。 B站不仅力压快手、斗鱼、虎牙等直播平台，还斥资8亿元获得《英雄联盟》全球总决赛中国区三年独家直播权，还先后投资了一些直播电竞公司。 2020年12月，哔哩哔哩投资上海众沃文化传播有限公司，旗下拥有电竞MCN机构“三月半”。 同期，B站还投资了电竞直播公司“大鹅文化”。

数据显示，B站对电竞直播的投资成果已经开始显现。 2020年第四季度，直播及增值服务收入同比增长118%至12.5亿元。 第四季度营收超过哔哩哔哩游戏板块，成为哔哩哔哩第一大收入来源。

关于B站周边产品的销售，主要与线下活动有关。 B站自2013年开始举办BML，即Macro Link，是B站一年一度的大型线下活动。 每年都会吸引无数UP主和粉丝参与。 从原来的上海奔驰文化中心，已经从可容纳800人的梅赛德斯奔驰中心主会场发展成为万人以上的超大型现场表演场地。 如今，BML已成为国内御宅族文化中最知名的线下活动。

除了BML之外，在《你的名字》、《音形》等优秀日本动画电影的放映过程中，B站也与各地万达院线联动，通过各种线下活动，拓宽和巩固了自己的地位。在国内二维领域的地位。

BML场景

除了游戏、电竞直播和线下活动之外，B站也开始涉足电商。 B站的电商业务主要分为两部分。 一是B站APP底部一栏的会员购买，二是UP主首页隐藏的商品。 前者为B站自营商城，后者则视为UP主的个人店铺。 。

2020年，B站与淘宝展开合作，让B站的一些顶级UP主入驻淘宝进行内容创作。 通过此次合作，双方将帮助UP主更好地提升两个平台上的个人商业价值。 此次合作的另一个体现是，一些UP主主页设有“他的宣传展示柜”。 观众点击进入后，会跳转到UP主淘宝店，在那里可以自由购物。

B站对外投资

2021年2月，哔哩哔哩股价达到157.66元，市值也创下历史新高，飙升至500亿美元。 即使近期美股中概股回调，哔哩哔哩股价仍为111.98美元，相当于市值约426.2亿美元，而领先视频平台爱奇艺市值仅为131.3亿美元。

除了股价飙升之外，哔哩哔哩还保持着较高的用户增长率。 2020年第四季度，哔哩哔哩月均活跃用户达到2.02亿，较2019年同期的1.3亿同比增长55%，预计2023年将突破4亿用户。

3. 核心

B站有自己明确的核心用户：“Z世代”。 “Z世代”是哔哩哔哩创造的一个新术语。 据哔哩哔哩的解释，“Z世代”是1990年至2009年出生在中国的一代人，他们成长在物质条件良好的时代，受过较高的教育，对科技非常感兴趣，对文化产品有需求。 强烈的自我表达欲望。 这一代人与移动互联网“碰撞”后，产生了新的火花，这个新的火花就是哔哩哔哩。 “Z世代”高度认可自己作为B站用户的身份，一直戏称自己是B站的“精神股东”。B站很少辜负“Z世代”的期望。 在各大视频平台早早就开始收费广告和会员模式的情况下，B站却是一股清流。 国内从来没有哪个视频平台能像B站一样坚持在视频开头不插入广告。B站2020年的广告收入只有7.2亿，而同行爱奇艺、芒果超媒则能达到68亿和4.139亿元。

虽然视频广告很少，但对于视频平台的核心产业来说，更重要的是保证内容的丰富性和新颖性，以及能否持续有效地产生原创内容的高质量输出，从而抢占市场。观众的好奇心。 增加参与度。 B站拥有众多优质UP主，这是其他视频平台无法比拟的。 在这种情况下，不少UP主成为了B站与“Z世代”受众之间的重要纽带。

B站各类视频及热门UP主

UP主创作的视频一直是哔哩哔哩用户生态的基石，也是社区用户数量增长的核心驱动力。 因此，B站一直有保证产出相对核心的优质内容。

很多有良心的UP主都会在B站上传一些好的内容，涉及的领域很广，比如PS、设计、乐器、英语、日语、高等数学等。B站UP主与观众让B站拥有了良好的社区生态，成功维持了用户粘性。 B站的用户粘性很大一部分是活跃用户粘性。 以爱奇艺为例。 爱奇艺的用户粘性是被动用户粘性。 很多独家内容的粘性往往是被动的。 爱奇艺需要不断花钱请大牌、做爆款产品，但用户需要做的只是被动看剧。 当平台不够火爆或者其他视频平台更火爆的时候，爱奇艺就会失去这种用户粘性。 B站的用户粘性是主动的，即通过反馈机制和激励机制的双重建立。 一方面满足了UP主分享、表演、成名、赚钱的基本诉求，另一方面满足了观众从视频平台获取知识内容的愿望。 ，用户可以在UP主和观众的角色之间切换，并可以主动从中创造和获取，从而不断增强这种用户粘性。

B站在激励创作、保障新老UP主的支持等方面花费了大量的精力。 2018年，B站首次推出针对UP主的创意激励计划，让UP主与观众之间的用户生态进一步活跃。 B站的激励让UP主更有动力上传原创内容，从而增加了感兴趣的观众数量和B站的用户数量。UP的主要内容更新频繁，观众也能从中受益。 这是一种正反馈的发展模式。 2020年第四季度，B站平均月活跃UP主达190万，同比增长88%； 月均视频提交量达到590万条，同比增长109%。

原创内容越多，视频平台就越需要重视版权保护。

自2014年起，B站开始购买动画剧版权，并始终实行免费观看模式。 上市后，每季度番剧版权购买量大幅增长。 大部分受外界青睐的番剧都会落入B站手中，其中不少都是独播。 2018年，由于收费模式成为视频平台行业主流，B站应版权方要求，开始对部分剧集采取“付费先行”的模式。 除了正版剧之外，上市后，B站也开始加强其他优质影视剧的版权购买，包括《百鸟朝凤》《白鹿原》《斗牛》等其他优秀电影和电视剧。

另外，UP主是B站利益的共生体。 如果UP主的视频被盗取、挪用，不仅会损害UP主的个人利益，也会极大挫伤UP主继续输出优质作品的积极性，对整个用户造成负面影响。平台。 生态影响不容忽视。 为此，B站建立了奖惩机制，通过区块链技术和互联网法庭来保护UP主的原创内容。

B站投资国产原创动画

4.打破圆圈

对于B站来说，管理层希望将其打造成大众化的产品，让每个人都可以在这个平台上找到自己感兴趣的视频内容，而不仅仅是“Z世代”的核心用户。

为此，B站除了保留二次元的独特风格外，还必须不断深化多元化，以保证各种风格的用户留存。

这对哔哩哔哩来说并不是一件容易的事。 “Z世代”是哔哩哔哩运营以来的核心用户，也是其未来发展的核心基础。 为了维系与“Z世代”的纽带，哔哩哔哩不仅克制商业化，在丰富社区多元化内容方面也十分谨慎，不敢打破社区文化的稳定。

2019年12月31日，B站首次尝试与新华网联合举办跨年晚会，邀请央视名人朱广权担任主持人。 此次跨年晚会被称为“2019最美的夜晚”，邀请了五月天、吴亦凡、邓紫棋、胡彦斌、周深等当红歌手，以及知名UP主持人、主播冯提莫。 B站虚拟偶像洛天依、音乐人理查德·克莱德曼、华语音乐演奏家方金龙等表演嘉宾。 整个晚会共有22组嘉宾、35组节目，包括张广北与军星爱乐合唱团演绎的《中国军队精神》、经典电影《哈利·波特》的交响曲、《哈利·波特》主题曲等。 《权力的游戏》、《我为歌狂》插曲、动漫经典串烧等，虽然流量明星不多，但这些经典歌曲却赢得了年轻人的共鸣。

这次跨年晚会是B站为破圈而进行的一次精心尝试。 在这个过程中，B站需要平衡“Z世代”用户与资本方之间的利益纠纷，需要了解圈层之间的价值冲突。 2020年1月1日，哔哩哔哩美股大涨12.51%。 对于此次冲破圈子的尝试，投资者通过股价表达了对党的认可，也表达了对哔哩哔哩未来冲破圈子的看好。

“2019最美的夜晚”宣传海报

跨年晚会结束后，2020年5月4日前夕，一段献给五四青年节的《后浪》视频登上了各大社交媒体平台的头条。 作为该视频的制作方，哔哩哔哩此后已连续五日交易，股价上涨15.35%。

“后浪”被视为B站加速破圈的象征。 如果将《侯浪》视为一场品牌营销活动，那么B站无疑是成功的。 《侯浪》帮助B站实现了大规模传播。 但《后浪》的推广，只是让一些不了解B站的人了解了这个平台。 “Z世代”之外的人可能会下载，但用户保留率不会很高。 毕竟，从B站目前的运营风格来看，一些“Z世代”之外的用户很难找到符合自己兴趣的内容。

对于跨年晚会和“后浪”，与其说B站想出圈，不如说B站想让外界了解自己和“Z世代”这群人。 聚集“Z世代”的哔哩哔哩一直被外界称为承载“中国的未来”。 对于以“Z世代”为基础的哔哩哔哩来说，维持“Z世代”与新用户之间的平衡或许比加速破圈更重要。

B站仍然需要通过回答问题注册才能成为正式会员。 只有成为正式会员后，用户才能在社区中进行评论、发布高级弹幕、私信等互动。 这本来是控制用户群体的有效方法。 作为一个有准入门槛的社区型视频平台，通过准入门槛注册的新用户往往与老用户有着相似的价值观，因此不会破坏整个社区的文化。 气氛。

“Z世代”年轻人

目前，“Z世代”也逐渐成长，成为消费主力。

数据显示，“Z世代”的可支配收入达到3501元。 2012年至2017年，Z世代带动了中国69%的消费增长。 2020年，“Z世代”将占整体消费力的40%。 这一代人表现出了惊人的消费意愿和能力。 从人口规模来看，“Z世代”已经占比29%，达到4.03亿。 在国民生产总值上升但出生率下降的趋势下，“Z世代”开始享受正向的差异红利。 未来十年，“Z世代”将成为消费中流砥柱。

投射到资本市场，从消费到内容产业，从泡泡玛特到快手，以“Z世代”为核心圈层的企业几乎无一例外成为优质标的，而B站就是“Z世代”的“精神领袖”基地”，随着“Z世代”的成长，B站的价值不断增长。

对于哔哩哔哩来说，用今天的砖瓦建造未来的建筑是其商业模式的逻辑。 是否追求短期收益，覆盖更多不同年龄段的用户，加速圈层突破； 或者等待“Z世代”群体成长起来，在破圈的过程中保持B站用户生态的稳定。 B站需要做出一些决定。 选择，B站或许已经做出了选择。

参考文章：

《新手必读，B站的诞生与发展史》

“哔哩哔哩融资活动”

《B站简史：十年从荒凉到城市》

“从B站的发展历史来看，确实是一个足够佛系的网站”

“哔哩哔哩B 2020年净利润120亿元，净亏损扩大至31亿元”

《飞翔的哔哩哔哩：崛起的投资巨头》

《哔哩哔哩上市一年，得与失》

“二次元的B站不再靠游戏赚钱，电商才是出路”

《B站的麻烦：如何平衡“破圈”与“破墙”

《B站回港二次上市：Z世代的三重增长逻辑》