1）主要业务及结构：

a) 主营业务：公司是一家综合性视频社区，提供大量丰富的内容，满足年轻人多样化的兴趣（目标客户的需求是核心）。 “你感兴趣的视频都在哔哩哔哩”是哔哩哔哩Claim的品牌； 围绕文化追求的用户、优质内容、才华横溢的内容创作者以及他们之间强烈的情感纽带而建立的社区（优质用户、优质内容创作者和优质内容相互吸引强化效应）； 用户和内容创作者可以根据不同的兴趣发现不同的内容并与之互动。 内容类别涵盖生活、游戏、娱乐、动漫、科技知识等众多领域； 内容来源以专业用户生成视频（PUGV）为中心（占比90%），辅以直播、专业组织生成视频（OGV）等（与其他视频网站相比，优质内容调性已成为的代言）； 哔哩哔哩已成为多元文化、趣味爱好者的家园和发现中国年轻一代文化潮流和现象的目的地； 专注于满足用户多样化且不断扩大的兴趣。 以优质内容吸引用户，以充满活力的社区留住用户，并提供合适的内容来满足他们的消费需求。 目前主要通过手机游戏、增值服务（会员费等）、广告、电商等方式（流量变现方式）产生收入；

b) 业务结构（2020年）：游戏收入48亿（40%）、增值服务收入38.5亿（32%）、广告18.4亿（15%）、电商及其他15.1亿（15%）13% ）；

2）业务特点

a) 手机游戏：我们主要在我们的平台上为第三方游戏开发商发布手机游戏。 用户可以使用账号免费下载并玩，也可以购买游戏中的虚拟物品，以获得更好的游戏体验。 游戏中虚拟物品的销售是手游收入的主要来源；

b）增值服务：我们的增值服务收入来自（i）高级会员的订阅费，他们可以独家或提前观看原创或授权内容，（ii）在我们的直播频道中销售虚拟礼物，以及(iii) 在我们的视频、音频和漫画平台上销售的付费内容和虚拟物品中；

c) 广告：广告收入来自于各种形式的广告服务，包括出现在移动应用启动页或移动应用页面顶部的广告、网站首页顶部的横幅品牌广告以及旁边的有机推送。在线视频推送。 绩效广告的形式；

d) 电商及其他：收入主要来自ACG（动漫、漫画、游戏）相关产品（衍生品）的线上销售以及线下演出、活动票务。 例如，对于某部动漫特别感兴趣的用户，会向其推荐相同主题的商品，并鼓励其在平台下单。 它还通过举办的一些线下活动产生收入，包括销售活动门票和周边产品；

e) 总结：对于游戏发行、增值服务、广告、电商等来说，变现的底层核心是流量资源的大小和客户粘性； 变现只是方式和手段； 健康应对的核心指标是流量的质量和可持续性；

3）商业模式：商业模式以用户为中心。 UP主创作优质视频内容，优质视频内容吸引中国粉丝（流量），忠实粉丝鼓励UP继续创作（变现）；

4）需求侧特征

a) 用户画像：35岁至18岁的年轻人占80%，经济发达地区较多，受教育程度较高者较多； （受过良好教育，物质条件优越，人文素质高，创意表达能力强，互联网原生，付费意识强）；

b) 用户分层：游客——注册用户——正式会员（通过考试）——付费会员； 粘性和忠诚度相应提高；

我。 注册用户需要回答100个或更多问题才能成为正式会员。 回答问题的过程需要一定的时间和精力。 愿意回答问题的人普遍对平台认可度较高。 回答问题可以增加会员的荣誉感和尊重感。 社区接受度；

二. 大会员套餐：连续包月费15元/月，与爱奇艺等传统视频网站相当；

c) 总结：用户是内容的使用者，也是潜在的内容提供者； B站用户具有明显的人口特征（使得社区有更好的统一基调）、良好的教育背景+较强的创意表达能力等，造就了​​哔哩哔哩用户、内容和社区生态的“高品质”。

5）供给侧特征

a) 内容：主要分为两种，一种是OGV，即专业机构生成的视频，主要是平台自产或联合制作的内容以及从第三方制作公司购买的内容（包括动画、纪录片、电影、电视剧）系列等）； PUGV（专业用户生成视频），主要指UP主力用户制作的视频内容（占平台内容的91%）；

b) B站UP主的收入来源：与B站签订的合同的底薪、视频播放计算收入、观众收费的钱、UP主自有广告的广告费。

我。 与B站签约的基本工资：如果与B站签约，你将获得最基本的工资，不多但稳定。 有的up主头像上有一台B站的小电视。 那些拥有小电视的业主是签约业主； （每个up主都不同，需要跟平台预约）；

二. 视频播放收益计算：视频播放激励，视频每观看1000次可获得3元收益。 如果一个优质视频拥有数百万的观看量，再加上观众的币、点赞和收藏，仅仅一个视频就可能获得数万的奖励；

三. 观众收钱：观众收钱，就是送礼物。 b站的礼物是一块小电池；

四. up主从自己的广告中收取广告费：这种方式是一些拥有大量粉丝的up主的主要收入来源。 最常见的一种是促销某些产品。 由于up主所处领域不同，广告类型也多种多样，推广费从几千到几万不等；

c) 在平台的推动下，UP主有一定的需求：

d) 视频内容生态：B站建立了持续成长的内容生态系统，持续为以PUGV（专业个人用户视频）为主的创意视频内容提供支持。 B站的PUGV的特点是高品质、高满意度。 著名的。 平台PUGV的品质和实用性得到了用户的强烈认可。 我们通过鼓励的社区文化、有效的流量分配和完善的创作者支持机制，建立了强有力的吸引内容创作者的机制。 我们培育积极的社区文化，奖励有才华的内容创作者及其优质内容。 我们的算法不仅可以让优质内容快速获得关注，也可以让内容创作者快速吸引粉丝，扩大影响力。 我们采取了多项措施支持和促进内容创作者生产创意内容，包括定制服务、现金奖励计划、线上线下教程等不同的激励机制，以实现其商业价值。 这种健康的机制尊重、激励和奖励有才华的内容创作者和优质内容，促进生态系统的良性循环。 我们平台上聚集的优秀内容创作者越多，我们就能创作出越有启发性的内容，为我们的内容创作者带来更多的粉丝和反馈，从而鼓励更多的内容创作者加入； 随着内容量的增加，B站的内容分类不断增加；

e) 总结：内容是平台的核心。 OGV内容可以通过购买和投资获得，而PUGV内容需要整个社区生态的支持。 只有长期的努力（并且在特定的历史条件下）才能产生可​​持续发展的内容生态； B站现已形成优质用户、优质UP主、优质内容的闭环生态； 且要素呈现持续强化趋势，能够持续内驱内容输出；

6）核心竞争因素：

a) 优质内容：优质内容是吸引流量的核心，自生优质内容来自优质土壤（用户和生态）；

b) 粘性用户：核心在于优质内容，能够持续吸引用户。 持续优质内容输出，增强用户粘性；

7）总结：B站构建了一个以目标用户（年轻人-Z世代居民）为核心的视频生态圈，社区内容紧紧围绕目标用户的需求进行拓展和丰富（你感兴趣的视频都有B站）； 清晰的定位和明确的价值主张，使得具有相同价值主张的用户能够持续在社区中定居。 继续定居社区的居民制作的视频内容具有相同的高价值主张。 高度协作的价值主张为内容创作者构建了更好的平台。 良好的变现土壤和生态； 使用户、内容、内容创造者基于共同的价值主张（沟通、互动、认可等），形成一个相互促进、不断成长的内容生态（Z世代乐园）； 构成公司流量不断做大、做强的核心，进而通过游戏、增值服务、广告等模式将流量变现；

2、综合财务特征分析

1）增长能力：收入持续爆发式增长，但利润仍处于亏损状态； 收入方面呈现出色的增长；

2）盈利能力：毛利率在20%左右，比较稳定。 巨额的研发费用和销售费用侵蚀了主营业务利润率，导致持续亏损，且亏损程度不断加大。 目前静态盈利能力较差；

3）运营能力：下游为C端客户，上游为内容供应商，产业链溢价能力强，净运营周期为负； 轻资产模式固定资产周转天数短；

4）资产结构：资产负债率接近70%，主要是经营负债率；

5）现金流：经营现金流较小，资本支出较大（用于购买内容版权、服务器等资产），自由现金流较差，处于烧钱阶段；

6）总结：处于高增长、高投入（烧钱）阶段，体现在金融端的商业模式尚未完全成熟，产业链溢价能力较强；

3、历史增长动力分析

1）业务端——收入增长驱动：移动游戏在2016、2017年经历爆发式增长，18-20年保持20%以上的较高增速，业务占比从2017年高峰时的83%下降到2020年占总数的40%； 增值服务近五年持续爆发式增长，业务占比从2015年的4.7%提升至2020年的32%； 广告业务爆发式增长，2020年占收入的15%； 电商及其他业务爆发式增长，2020年占收入的12.6%； （除游戏业务快速增长外，其他业务均呈爆发式增长）；

a) 手机游戏：游戏业务高度集中； 热门游戏是主要驱动力，生命周期短； 平台已构建数百种形式多样的游戏产品生态系统。 只要需求方有游戏需求，平台就会受益的概率就更大； 从这个角度来看，随着流量的增长，游戏业务也具备了继续增长的活力；

b) 增值服务：内容不断丰富，付费用户数量持续快速增长，带动业绩快速增长；

我。 基于增值服务的支付比例将持续增长。 随着内容的丰富，会员付费率将不断提高；

c) 广告业务增长动力：哔哩哔哩月活跃用户持续快速增长，2020年增速再创新高； 月活跃用户持续增长带动广告收​​入及其他业务增长；

我。 内容创作者和内容数量持续快速增长；

二. 用户粘性指标：单用户观看量、观看时长、互动量均呈现持续上升趋势；

2）外部环境：随着4G网络的普及和智能手机的爆发，泛视频行业快速增长，2016-2019年复合增长率达42%； 预计未来五年复合增长率在20%左右；

3）公司发展历程：2009年成立，2012年开发移动端，2014年进入直播行业，2015年引入风险投资，短时间内进行了4次资本投资，内容和实力显着增长; 2018年在美国上市；

4）历史增长动力总结：随着4G基础设施和智能手机的普及，泛视频行业迎来爆发式增长； 借助有利的定位和雄厚资本的支持，抓住了行业快速增长的红利。 构建了以青少年为核心的视频社区生态圈；

4、市场空间及潜力分析

1）第三方机构市场空间：根据变现方式不同分为广告市场、手游、直播、会员等，其中广告市场2000亿，游戏市场2500亿，直播市场1800亿，会员市场620亿。 市场空间较大，且增长速度较高；

2）公司用户群体针对年轻人，原有群体可以保留，新用户不断增长； 它有一个增量源；

3）以90后、00后为主，且持续增长；

a) B站新增顾客以年轻人为主；

b) 2000年后用户增速最快，90后、80后用户增速趋于缓慢；

4）市场总结：泛视频行业规模巨大，历史上一直处于高速增长状态； 公司瞄准的年轻人群体不断壮大，新的年轻人不断加入； 而80后、90后等传统老一辈，基于使用习惯和相应需求的迭代升级将继续坚持； 随着内容的丰富和粘性的增加，流量变现的内部渠道有不断丰富和延伸的可能性；

5、市场结构及竞争分析

1）国内视频网站：抖音、快手利用技术直击人性弱点，让人看不完，低质低俗内容较多； 西瓜视频还定位于通过个性化推荐为不同人群提供内容； B站是唯一一个定位明确的。 它提供以特定客户为核心的内容。 内容只围绕目标客户的需求，形成同一价值主张下用户、内容、产品的相互强化；

2）介绍对比：

a) 西瓜视频：作为国内领先的PUGC视频平台，通过个性化推荐，不断为不同人群提供优质内容，同时鼓励多元化创作，帮助人们轻松与世界分享视频作品；

b) 抖音：记录美好生活（主要是社交圈）；

c) 快手：拥抱各种生活（主要是根据兴趣爱好推荐）；

d) B站：“Z世代乐园”是中国年轻人聚集的文化社区；

e) 用户时长和频率；

3）B站及内容对比：

4）格局总结：B站目前的定位和内容形态与传统视频和新型视频内容社区有较大差异； 定位的差异使得其他视频网站与B站的竞争不强相关；

6、未来增长动力和趋势

1）目标客户数量：随着00后、新生代10后等年轻人的成长，有不断的增量群体； 对于原有用户，随着他们的需求变化，公司可以提供有针对性的内容，丰富内容生态。 获得更好的保留；

2）用户渗透率：目前月活跃用户1.72亿，占目标人群的50%。 随着内容的不断拓展，渗透率还有进一步提升的空间；

a) B 正式会员8900万，月活跃用户52%； 有进一步改进的空间；

b) 付费账户比例为4.8%（大会员比例较低）。 内容进一步丰富，还有很大的提升空间； 处于持续增长趋势；

3）总结：公司目前的生态模式已经具备了自我强化的功能。 优质内容、优质流量、优质内容创作者形成相辅相成的效应； 使内容和流量处于持续正增长的趋势； 潜在用户，能够不断转化新的年轻人加入。 基于针对性内容的不断丰富，原有用户的粘性不断增强，持续留存； 这样，随着时间的推移，公司的客户群将处于不断扩大的趋势； 从渗透率来看，无论是正式用户还是付费用户都有很大的提升空间。 随着时间的推移，随着内容的不断丰富，正式用户和付费用户的价值感会不断提高，转化率也会不断提高； 总体而言，公司中短期内有望继续保持较高速度增长；

7、治理结构及团队分析

1）股权结构：陈锐、徐毅为创始人股东； 其他股东均为大股东；

2）官网-管理：徐毅、陈锐、李妮；

a) 陈锐：实际控制公司44.6%的表决权，为公司实际控制人； 2014年加入B站，是公司5号员工、第一位投资人； 加入B站之前，主要在金山工作； 持续不断的企业家有一种永不停歇、永不停歇的精神；

b) 徐毅：公司创始人，主要技术贡献；

3）股权激励：从近三年确认的股权费用来看，股权激励较为充足；

4）总结：公司的快速成长导致股权结构中资本比例较高； 陈锐为公司实际控制人，有一定的不安分野心；

8、其他：

1）B站对UP主的激励：以鼓励优质内容和创作者为中心的多维度激励；

2）B站的用户级别和权限，以及用户权限的分层，形成良好的社区互动文化，有利于意见领袖的产生；

3）以UP为中心的B站跨年晚会播放量与一线卫视相当；

4）员工状况：内容导向，快速成长；

a) 人员结构：主要是内容审核、运营、产品等；

b) 产品及技术团队人员变动：

5）招股书——公司优势及战略：战略以社区建设和优质用户为主，定位明确；

9. 初步分析总结

1）商业端：属于传统的“流量变现”模式，流量是关键； 随着4G网络和智能手机的普及，泛视频产业正在爆发式增长（视频是基础媒介，其需求极其普遍、自然、可持续等）； 基于清晰的用户定位和资本的强大赋能，公司不断丰富以目标用户为核心的内容生态，打造优质用户、优质内容、内容创作者相辅相成的核心要素视频生态持续发展成长。 基于目标用户的共同定位（外部环境和特征），用户、内容、创作者之间存在较大的价值协同，从而强化了生态元素的价值获得感（用户找到满足其需求的内容“高价值”内容、创作者可以获得更多奖励等），使得社区生态具有强大的“价值”创造能力，并处于不断自我完善的趋势； 流量的高价值和可持续性使得社区生态未来的流动性和潜力都很大； （壁垒端：社区生态的建设需要较长的时间和特定的行业窗口，一旦错过就很难建立，壁垒极高）；

2）行业侧：市场空间主要取决于变现方式。 整体增长趋势不断丰富。 公司优质流量具有更大的价值，未来变现空间具有更大的可扩展性。 在竞争格局方面，公司定位存在明显差异。 自然、群落生态要素处于相辅相成的状态，竞争力强；

3）未来增长面：新年轻用户不断转化，原有用户高水平留存，用户处于持续增长（数量）状态； 从用户层面来看，随着内容的丰富，存在正式会员、大会员等粘性级别的用户。 提升空间较大（渗透率）； 基于社区生态的高价值创造能力，社区的变现方式和潜力也有很大的拓展空间； 综上所述，公司未来成长性较为确定。

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注：本文纯属交流，不做股票推荐，大家一起交流，共同进步！